Mini led背光與直顯應用均進入非常明確的行業(yè)快速增長期，上游LED芯片板塊除兆馳外全行業(yè)短期虧損格局難改，miniled 芯片的成本過往四年下降了80%左右，應用面的需求則是規(guī)模級的大比例成長。Mini led 背光目前一千分區(qū)以上的成本已經(jīng)下降至很親民的水平，而且對LCD 的顯示效果有明確提升，因而滲透率快速提升。Mini Led 直顯邏輯類似，而且還有內(nèi)部技術方向上COB 向正裝SMD 的滲透與替代，進而成本和技術都有持續(xù)進階的空間。

　　1 ） miniLED 景氣榮景盎然，直顯應用快速成長

　　miniLED 芯片成本不斷下降，進入商業(yè)甜蜜期。經(jīng)過產(chǎn)業(yè)上中下游的共同努力，miniLED的設計和工藝難點均具備了較為成熟的解決方案，技術成熟和良率的不斷提升推動miniLED芯片成本的不斷下行，2022年3 月miniLED RGB 芯片價格約為9元/千組，僅為 2019 年價格的 20%左右，相較于 2022 年的 16 元/千組下降約 44%，當前miniLED RGB 芯片價格已進入商用甜蜜期，miniLED芯片價格也將與應用市場規(guī)模形成良好的正反饋機制，價格下降促進市場規(guī)模不斷擴大，規(guī)模增加進一步推動價格持續(xù)下降。

　　miniLED 直顯有望從to G 端走向to B/ to C 端，打開更多應用場景，并將進一步拓增高端市場應用。miniLED直顯的需求過去也主要集中在對性能要求高且客戶價格不敏感的專業(yè)顯示領域，如政府或者大型國企的一些會議、指揮監(jiān)控室項目，未來隨著芯片成本繼續(xù)下降，在G 端，miniLED 顯示屏將以其更出色的性能進一步替代其他如DLP 拼接墻等應用市場。此外，miniLED直顯屏也有望從純高端市場走向中等與普通應用市場，從專顯到商顯再到民用領域一步步滲透，例如應用在B 端的高端會議場景、C端的的大尺寸家庭影院和電視場景等。

　　2023 年miniLED 直顯高端電視新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)

　　— B 端 LED 會議一體機： 產(chǎn)品成本快速下降， LED 一體機銷量高速增長。LED 一體機主打 110 寸以上的市場，用于 100 平米以上的中大型會議室等場景，LED 一體機相比較于傳統(tǒng)的LCD 和商用投影的優(yōu)勢主要在于視覺體驗更好及功能集成度更高，但是受成本制約，LED一體機出貨量占整個會議市場的比例依然只是個位數(shù)，2022年出貨量僅為 4000 余臺。根據(jù)高工 LED 的調(diào)研數(shù)據(jù)，2020 LED 一體機平均售價約在 25 萬元，隨著技術的成熟和成本的下降，目前135 英寸LED 一體機價格降低到8 萬-10 萬元區(qū)間。因此，未來 LED 一體機市場有望高速增長，高工LED 預計2024 年LED 一體機銷量有望突破1 萬臺大關。

　　— C 端大尺寸高端電視： 新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，miniLED 直顯高端電視將在 2C 端 100 寸以上的顯示市場逐漸滲透。100 寸以上的高端電視中，液晶電視會受限于大尺寸面板的生產(chǎn)良率和切割效率，激光投影的顯示效果較為一般且價格依舊較高，miniLED COB 高端電視在顯示效果上明顯優(yōu)于其他各款產(chǎn)品，但過去由于價格過高出貨量較低，仍處于市場培育期，但是在兆馳等企業(yè)推動之下，成本正在大幅降低。2023年 miniLED 直顯高端電視新品不斷推出，如三星推出全球首款89 英寸、110 英寸 MicroLED 電視，索尼發(fā)布CrystalLED 黑彩晶新品即BH 系列和 CH 系列，康佳推出全球首款 59 英寸 4K Micro LED 電視,除了傳統(tǒng)的電視品牌商，兆馳晶顯也在IFA2023 中展示了2K 108 英寸、4K 108 英寸和一款4K 135 英寸的產(chǎn)品，新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)有利于培育miniLED 直顯在C端的應用，從而提升其在2C端100 寸以上的顯示市場滲透率。

　　2 ） micro/mini LED 是未來的終極顯示技術， miniLED 的持續(xù)進階會帶動 microLED 快速實現(xiàn)商用化

　　如果不考慮成本與制程成熟度，僅看顯示的性能與指標數(shù)據(jù)的話，micro/mini LED 毫無疑問是終極顯示技術，micro/mini LED 的一切性能指標如壽命、對比度、亮度、色域、圖像還原度等都優(yōu)于其他的顯示技術。當前，市場上不少企業(yè)都有以miniLED COB 技術實現(xiàn)4K 甚至于 8K 大尺寸顯示的成熟終端產(chǎn)品，隨著成本的下降，消費級市場也有望打開，而microLED 目前各家企業(yè)仍都在探索在成本可控的基礎上的技術改方案，但是miniLED 的持續(xù)進階會帶動microLED 快速實現(xiàn)商用化。MicroLED指的是芯片尺寸至少有一邊縮小到50 微米以內(nèi)，芯片間距在0.3mm 以下，當下miniLED直顯技術正在快速進步，以兆馳股份為例，其miniLED 直顯屏所用的芯片尺寸已經(jīng)縮小至03*06mil(70*160um)，點間距已經(jīng)覆蓋至 P0.65，若芯片尺寸和點間距進一步縮小，則會進入microLED 的范疇。從技術開發(fā)路線來看，microLED將會率先以過渡方案MIP的封裝形式在大屏顯示中開啟商用化，未來隨著COG 和MCA 技術的不斷成熟，microLED將會進一步應用到中小屏顯示(如車載顯示屏)和微小顯示(如AR/VR等)。

　　MicroLED 技術開發(fā)路線圖

　　3 ） LED 芯片存量競爭格局難改，兆馳一家獨盈

　　LED 芯片行業(yè)存量競爭，當前行業(yè)上市公司出現(xiàn)了行業(yè)范圍的虧損現(xiàn)象，兆馳成為全行業(yè)唯一扣非后大幅盈利的芯片廠。LED芯片行業(yè)在 2018 年之后進入存量競爭，從需求端來看，2008-2017年十年期間，LED 背光模組、LED 照明和 LED 顯示屏滲透率不斷提高，輪番驅(qū)動LED 芯片需求快速增長，但2018 年之后，LED下游各細分領域滲透率見頂，整體增量需求有限，尤其是2022 年受經(jīng)濟不確定性影響，與LED 應用直接相關的行業(yè)如房地產(chǎn)、3C終端市場等需求低迷，導致LED 芯片市場規(guī)模出現(xiàn)同比下滑，且2023年上半年下游市場復蘇仍不及預期。在供給端方面，通過規(guī)模效應降低生產(chǎn)成本對廠商至關重要，行業(yè)內(nèi)廠商通常采用大幅擴產(chǎn)方式以搶奪市場份額，例如2016 年下半年，LED行業(yè)再次迎來上行周期，大多數(shù)LED 廠商再次選擇擴產(chǎn)，三安月產(chǎn)能從2016 年的50萬片擴產(chǎn)到約 110 萬片，華燦也從 2016 年的 20 萬片月產(chǎn)能擴產(chǎn)到約 55 萬片，此外2018 年之后兆馳入局， 2023 年 6 月底兆馳月產(chǎn)能擴充到 100~110 萬片，與三安光電并列產(chǎn)能第一梯隊。

　　因此，LED芯片行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，如今已經(jīng)過了技術快速發(fā)展、產(chǎn)品市場快速迭代的階段，進入到相對穩(wěn)態(tài)成熟的階段，行業(yè)整體供過于求，呈現(xiàn)較為激烈的同質(zhì)化競爭。在此背景下，2018年之后行業(yè)內(nèi)上市公司普遍盈利能力也出現(xiàn)下滑，并且業(yè)績以虧損為主，例如三安扣非歸母凈利率從2018 年的26.9%持續(xù)下滑到2023H1 年的-8.57%，華燦和乾照在 2018 年之后利潤水平下滑也非常明顯。對比之下，兆馳LED 芯片業(yè)務呈現(xiàn)逆勢增長，2021/2022/23H1的凈利潤率分別為20.0%19.1%/12.3%，成為全行業(yè)唯一一家滿產(chǎn)滿銷及扣非后較大幅度盈利的芯片廠。

　　在競爭格局方面，由于顯示控制行業(yè)壁壘較高，國內(nèi)市場諾瓦星云和卡萊特 占據(jù)份額過半。根據(jù)卡萊特招股說明書測算，2021年國內(nèi) LED 顯示控制行業(yè)市場規(guī)模約為 23 億元，其中諾瓦星云該板塊營收為8.92 億元，市占率達38.7%，卡萊特該板塊營收為2.74 億元，市占率達11.9%，二者合計占據(jù)過半市場份額。

　　4 ）在全行業(yè)企業(yè)的持續(xù)努力下，直顯應用的整體成本快速下行， COB 滲透率有明確提升空間

　　在成本大幅下降的背景下，COB作為性能更優(yōu)的封裝方案，滲透率具備明確的提升空間。COB在顯示屏涉及的各個性能層面都做到了揚長避短，在材質(zhì)上，COB顯示屏采取RGB 全倒裝的共晶焊焊接方式，相比SMD 能避免短路或漏電問題;在電氣特性上，COB功耗更低、散熱性能更好，因此使用壽命更長;在光學特性上，COB可視角更寬、對比度更高、失效率更低;在外觀上，COB防護性更好，更易清潔，且能夠?qū)崿F(xiàn)彎曲，更加輕薄。但是過去受制于成本良率，COB難以大規(guī)模普及，同規(guī)格的COB 和SMD 模組價差在50%左右，根據(jù) GGII 的調(diào)研數(shù)據(jù)和估算，2022 年國內(nèi) COB 顯示銷售額超過15 億元，僅占整個小間距 LED 顯示市場的 8.52%。當前以兆馳為代表的企業(yè)解決了COB直通良率低問題，從而大幅降低COB 的生產(chǎn)成本，推動COB 的規(guī)模量產(chǎn)化。因此，相較于同規(guī)格的SMD，COB 擁有更快的降本速度、更好的性能，市場滲透率具備明確的提升空間。

　　當前COB 已成為小間距直顯行業(yè)發(fā)展新趨勢，滲透率明顯提升。自2023 年以來，在國內(nèi)外眾多顯示領域?qū)I(yè)展會上(如ISE、ISLE、Infocomm 等國際性展會)，多家知名顯示屏廠商如洲明、艾比森、雷曼、京東方、創(chuàng)維等都展示出倒裝COB 顯示屏相關系列產(chǎn)品，這充分說明COB 已成為小間距直顯行業(yè)發(fā)展新趨勢。在市場滲透率方面，COB在2023 年也有明顯的提高，根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2023H1中國大陸小間距 LED 顯示屏市場中， COB 封裝技術同比增長了 3.3 個百分點，比重上升至 9.7%，從各間距段來看，P1.6-1.5 和 P1.4-1.1間距段產(chǎn)品 COB 滲透率提升最為明顯，COB 占比分別提升 1.85 和6.48 個百分點。此外，GGII 預計 2023 年 COB 顯示市場規(guī)模有望接近 25 億元大關，占整個小間距顯示市場的份額超過15%。

　　5 ） miniLED 背光進入商業(yè)全面滲透提升的階段

　　miniLED 背光以更好的顯示效果以及持續(xù)降低的產(chǎn)品價格，進入商業(yè)全面滲透提升的階段。根據(jù)行家說Research 預測，miniLED所有產(chǎn)品的出貨量有望從2022 年的1725 萬臺增加到2026 年的4000 余萬臺，其中mini 背光方案在電視和車載領域具備較大的成長空間，2026年 miniLED 電視出貨量有望達到 2100 萬臺，2022-2026年 CAGR 為 57%，miniLED 背光車載顯示屏的出貨量有望從2022 年的5萬片提升到2026 年的 250 萬片。

　　—電視領域， 各方推廣 miniLED 背光電視動力十足，新品層出不窮，產(chǎn)品價格顯著下降。mini背光能夠使得 LCD 顯示效果接近 OLED，而價格位于 LCD 和 OLED 之間，因此 miniLED 背光電視將填補 LCD 和 OLED 之間的價格空白帶，成為 LCD 電視機品質(zhì)升級的主要方向。從各品牌方和面板廠角度來看，近年來國內(nèi)電視市場規(guī)模較為穩(wěn)定，沒有大幅度的增長，而mini 背光是近幾年中大型尺寸屏幕唯一被認可的主流顯示技術，各方推廣該項新技術的動力十足，2023年主流的電視終端品牌如三星、索尼、TCL、海信、小米等均推出 miniLED 背光電視，且產(chǎn)品售價也在不斷下降，以65 寸的 miniLED 背光電視為例，產(chǎn)品售價從幾年前上萬元(相同尺寸，miniLED電視價格和 OLED 接近)下降到如今 4000 元~6000 元。尤其是 23 年 10 月，小米推出 S Pro 65/75 英寸miniLED背光電視(65/75寸電視的背光分區(qū)數(shù)分別為896/1152 個，首發(fā)價為4299 元/5999元)，進一步大幅降低miniLED 背光電視的產(chǎn)品價格，顯著縮小與傳統(tǒng)LCD 的價格差距，從而點燃miniLED背光電視的市場需求。

　　—車載領域， miniLED背光性能優(yōu)勢明顯，市場滲透率不斷提升。當前車載顯示的主流方案仍為低端的a-Si LCD 液晶屏，但中高端的LTPS-LCD的滲透率正在顯著提高，此外車廠也在積極布局miniLED 背光方案。盡管OLED 的顯示效果相較于LCD 更好，但是由于OLED 是有機物發(fā)光，除成本問題之外，在易出現(xiàn)高溫、強光、濕度高等極端情形的汽車使用環(huán)境內(nèi)，OLED使用壽命短、亮度低、易燒屏等缺點更加突出，而miniLED背光不僅在顯示效果上能夠接近OLED，還能夠很好解決OLED 壽命短和亮度低問題，保證車載顯示屏使用的安全性和穩(wěn)定性。因此，miniLED背光方案有望憑借更好的性能優(yōu)勢成為高端車載顯示屏主流的升級趨勢。據(jù)行家說Research 的統(tǒng)計，理想 L7 /L9、林肯的航海家、蔚來的 ET7 及 ES 系列、凱迪拉克 LYRIQ 等多個品牌的新車型上已搭載了miniLED背光車載屏。

　　綜合來看，受益于成本端的大幅優(yōu)化，miniLED已進入商用甜蜜期，microLED和miniLED 目前正在從小尺寸和大尺寸兩個方向侵蝕當下主要的顯示技術：

　　mini led 和micro led 對于當下主要顯示技術的侵蝕路線

　　1. 在 100 寸以上的 2C 以及 2B/2G 市場， miniLED 已經(jīng)完全統(tǒng)治。 100 寸以上的顯示市場中，LCD 會受限于大尺寸面板的生產(chǎn)良率和切割效率，OLED同樣由于蒸鍍工藝大尺寸化后難度更高、成品率更低，成本難以實現(xiàn)下降，因此過往在100 寸以上的顯示市場中顯示效果較為一般的投影儀和液晶拼接屏占據(jù)主導地位，但隨著miniLED 直顯成本的大幅下降，其憑借整屏拼接、色彩豐富、高亮等諸多優(yōu)勢，加速實現(xiàn)了對投影儀和液晶拼接顯示市場等傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品的替代，特別是在C端市場，miniLED COB 一直是大尺寸高端電視的主要技術基礎。因此miniLED 直顯在100 寸以上的顯示市場占據(jù)統(tǒng)治地位。

　　2. 在 3 寸以下小尺寸顯示方面， microLED 侵蝕 AMOLED 的市場。 小尺寸顯示由于觀看距離非常近對顯示效果要求較高，同時小尺寸顯示常見于移動終端，對于功耗也有較高要求，因此AMOLED 憑借低功耗、顯示效果佳的優(yōu)點成為小尺寸顯示的主流技術，但是未來AMOLED 在該領域的市場份額將被microLED 侵蝕，一方面microLED 在顯示效果、功耗等一切顯示性能指標上均優(yōu)于AMOLED，另一方面，由于屏幕尺寸小像素總數(shù)較少，microLED的成本也相對可控，從當前技術來看，microLED已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)芯片微縮化，但是在巨量轉(zhuǎn)移方面還是存在一些瓶頸，良率也相對受限，目前各家企業(yè)都在探索在成本可控的基礎上的技術改方案，蘋果也將在未來推出應用microLED 顯示方案的apple watch，這標志著microLED 將在3 寸以下小尺寸顯示方面侵蝕AMOLED 的市場。

　　3. 在 3-99 寸顯示方面， miniLED 以背光應用加強擴大在傳統(tǒng) LCD 和 OLED 的市場里的 ASP 侵蝕。 由于觀看距離近，顯示屏對芯片尺寸和間距要求較高，同時屏幕尺寸變大像素總數(shù)也變多，因此應用于3-99 寸顯示屏的micro/miniLED，制程技術難度和成本都明顯增加。而且最為關鍵的是這一尺寸區(qū)域無論是小尺寸的AMOLED 和中大尺寸的LCD，其成本優(yōu)勢都牢牢不可撼動。但是，miniLED正在以背光的應用形式加大在傳統(tǒng)

　　LCD 和OLED 的市場里的ASP 侵蝕，如前文所述，miniLED背光能夠使 LCD 顯示性能與 OLED 接近，并且隨著 miniLED 背光整體產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)降本，miniLED 背光產(chǎn)品的銷售價格顯著低于 OLED，與傳統(tǒng) LCD 產(chǎn)品的價格差距也在明顯縮小，因此miniLED 背光在3-99寸顯示市場中的性價比逐漸凸顯。